藍鯨財經：連續8年平均ROE超30%，龍光樹房企價值標杆

突如其來的疫情黑天鵝，給房企的盈利能力和抗風險能力帶來全新的考驗。銷售疲軟、利潤下滑成為部分企業的真實寫照。然而，起家于大灣區的龍光集團，卻逆勢交出了一份優異的答卷。

近年來，在頗具前瞻性的戰略指引和管理機制之下，龍光集團聚焦粵港澳大灣區、長三角兩大核心都市圈和西南、中部兩大城市群，實現了在銷售、盈利、市值等多項指標上領跑行業，已成長為價值型標杆房企之一。

連續8年平均ROE超30%

盈利能力持續領先，依舊是龍光業績報的最大亮點。

2020年上半年，龍光集團實現歸母淨利潤61.6億元人民幣，同比增長20.1%；淨利潤率20.3%，同比上升0.7個百分點；歸母核心利潤53.3億元，同比增長18.3%。核心利潤率17.6%，同比上升0.3個百分點。

對於一個銷售額463億元、營收310.34億元的房企而言，這樣的利潤規模和利潤率在同規模房企中表現非常突出。

強大的盈利能力也體現在公司的淨資產收益率（ROE）上。它是評價企業自有資本及其積累獲取報酬水準的綜合性指標，用以衡量公司資產管理、財務控制能力以及企業的盈利能力。ROE值越高，通常意味著股東的投資所創造的利潤越多。

截至2020年6月30日，龍光集團動態ROE為35.4%，連續八年平均ROE超過30%。這一點，即便某些行業頭部房企都沒有做到。據中指院資料顯示，2019年大陸在港上市房企淨利潤率均值為16.6%，淨資產收益率均值為14.6%。

在盈利能力方面，龍光集團無疑是房企中的佼佼者。而數額不菲的盈利現金，也給股息分紅創造了前提。

龍光集團在業績報中明確表示，擬派現金中期股息每股43港仙，派息額占歸母核心利潤約40%，這也是公司連續5年派息比率達40%。以業績發佈前一天收盤價計算，龍光集團期內股息收益率達6.2%。

事實上，自上市以來，龍光集團一直堅持優厚的派息政策。截至2020年6月末，龍光集團每股份紅累計達3.03港元，已遠超公司IPO價格。

業績報發佈後，龍光集團的價值在資本市場上迅速得到了進一步認可。業績發佈當天，龍光集團每股報價14.84港元，總市值達到819.1億港元，單日漲幅4.80%。此後，花旗、中金、瑞銀、美銀美林等多家國內外大行，均給予推薦。

優質土儲奠定企業長期發展

在業內人士看來，龍光集團領先的盈利能力，除了與公司完善的運營管理制度有關外，也與龍光的前瞻性戰略佈局息息相關。

作為起家之地，粵港澳大灣區一直是龍光集團深耕的核心區域。多年來，龍光集團通過舊城改造、逆週期拿地等方式，在大灣區獲取了大量的低成本土地儲備。截至2020年6月30日，龍光集團擁有土儲總貨值9340億元，其中在大灣區土儲貨值達到7620億元，占土儲總貨值比重82%。

今年上半年，受疫情影響，百強房企總銷售金額同比下降2.7%，近半數企業的累計銷售金額低於去年同期，5家房企累計業績降幅超20%。在房企業績普遍放緩的背景下，充足且優質的土地儲備，為龍光集團業績奠定了基礎。報告期內，龍光集團實現權益合約銷售額463.5億元，同比增長12.1%。

據瞭解，龍光近期可開發土儲貨值4791億元，占總貨值比例51%，能夠滿足未來3年權益合約銷售增長需求。與此同時，龍光集團土儲平均地價為4610元/平， 31.6%的地貨比，也為公司留下了足夠的利潤空間。

為了實現低成本擴儲和精准投資，龍光很早就成立了專門的城市更新團隊。他們在灣區深耕近20年，深度瞭解灣區地方政策、產業和城市規劃。

在灣區規劃出爐、外來房企掘金之前，龍光集團便在城市更新等領域確立了先發優勢和核心競爭力。

截至2020年6月30日，龍光共計在11個城市拓展了87個城市更新項目，可轉化土儲貨值4549億元，其中94%位於大灣區。城市更新項目也成為龍光集團業績增長的新引擎和差異化競爭優勢的重要來源。

財務穩健，拓寬企業安全護城河

事實上，雖然城市更新項目利潤率高，但回報週期長，對房企的現金流考驗極高。不過，龍光集團卻很好的處理了這一點，城市更新項目中多數屬於可自主改造的項目，這些項目佈局好，品質優，價值高，孵化快，盈利可見性清晰。

即便擁有大量處在不同開發階段的城市更新專案，公司依舊保持了良好的資本結構和穩固的現金流。

截至2020年6月30日，龍光淨負債率保持在68.3%的穩健水準，低於行業平均值，利息覆蓋率達4倍；公司持有現金及銀行結餘增加至419億元，現金短債比達2倍，流動性充裕，無債務到期的資金壓力。

與此同時，龍光還準確地把握了融資的視窗期，以較低的成本獲取了大量現金。

今年上半年，龍光集團新增融資平均利率5.45%，加權融資成本降至5.93%，債務結構不斷優化，融資成本持續降低。

穩健的財務狀況和綜合實力受到了國內外評級機構的認同。標準普爾、惠譽及穆迪重申了對龍光集團的評級，分別為「BB」、「BB」及「Ba3」評級。

充足的土儲貨值、穩健的財務狀況，再加上超強的盈利能力，助推著龍光集團向高品質發展的快車道邁進。港元。

本文轉載自：藍鯨財經